公司发布2024年年报，2024年实现营业收入81.51亿元，同比下降16.84%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降76.8%。单季度来看，2024年第四季度实现营业收入21.95亿元，同比下降26.27%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降85.9%。2025年第一季度实现营业收入20.68亿元，同比增长12.06%；实现归母净利润0.67亿元，同比下降30.05%。

　　分业务来看，2024年，公司生活用纸/个人护理及其他业务分别实现营业收入80.42/1.09亿元，分别同比下降16.77%/21.76%。2024年，emc易倍登录公司生活用纸业务毛利率为30.46%，同比下降2.51pct。2024年度，公司密切关注市场环境，及时主动调整部分低效业务，采取稳健的销售策略，导致公司营业收入有所下降，同时受到行业市场竞争加剧等因素的影响，整体毛利率同比下降，盈利空间受到进一步挤压。

　　公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队，短期市场竞争加剧下业绩承压，但不改长期经营优势。基于25Q1业绩，我们预计公司2025-2027年营收分别为87.48/93.22/98.23亿元，分别同比增长7.3%/6.6%/5.4%；归母净利润分别为2.12/2.61/3.11亿元（2025-2026年前值为3.21/3.94亿元），分别同比增长174.4%/23.2%/19.1%。截至2025年4月25日，对应EPS分别为0.16/0.20/0.24元，对应PE分别为41/33/28倍。维持“买入”评级。

　　纸浆价格大幅波动的风险，emc易倍登录汇率波动风险，区域市场竞争风险，产业政策风险，安全生产风险。